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巨化*份国内三代制冷剂龙头,*价业绩弹*大

2022-09-23 06:58:34 来源:网络 阅读:

一体化配套优势强的氟化工龙头企业。公司是国内的氟化工龙头,产品覆盖制冷剂、氟**细化学品和含氟聚合物等等,目前公司的氟制冷剂处于全球龙头地位,拥有各类制冷剂产能约59.9万吨,其中二代制冷剂R22产能15万吨,国内第二,拥有R22的配额约5.9万吨;三代制冷剂R125、R32、R134a总产能国内**,产能分别为5万吨、13万吨、7万吨,混配小**装制冷剂市占率全球**;此外,公司还具备8万吨无水氢氟酸以及各类甲烷氯化物的上游原料配套,技术、规模、上下游协同优势明显。

三代制冷剂配额将于2022年底尘埃落定,需求端则随着汽车和房地产缓慢复苏,供需改善带来氟化工行业景气底部向上。2016年《蒙特利尔协定书》缔约方达成《基加利修正案》,将逐步限控HFCs(三代制冷剂)。其中发达**于2019年全面开始第三代制冷剂淘汰进程,海外产能近年来加速退出。**于2021年4月16日正式接受《基加利修正案》并于同年9月15日正式生效。三代制冷剂选取的基限值为2020-2022年HFCs全行业的平均销量,因此这三年企业纷纷扩产以及维持高开工率以便获得更多的配额,同时下游汽车和房地产等领域需求不佳,供大于求矛盾突出,导致目前三代制冷剂主流产品R32、R134a处于全行业亏损状态。到2022年底三代制冷剂配额即将尘埃落定,未来行业不会再有新增产能且2024年开始执行配额生产,2029年开始逐步缩减配额量。根据我们测算,R32、R134a目前行业的CR5集中度分别高达62.5%、74.6%。后续随着下游汽车和房地产需求**,氟化工景气将迎来拐点向上,价格有望触底回升。

公司为国内三代制冷剂龙头,**价业绩弹**大。通过测算预计2022年制冷剂表观需求量约72.9万吨,其中三代制冷剂需求约57.3万吨。假设产销一致,则国内2020-2022年HFCs平均值约58.4万吨(即总配额)。而2020-2022年巨化三代制冷剂平均外销量预计为21.3万吨,配额占约36.4%,国内**大。截止2022年7月29日,根据百川资讯的报价,R32、R125、R134a的价格分别为12750、34500、20500元/吨,近几年三者的历史**高价格分别为32000、84000、50000元/吨,经测算,这三种制冷剂价格每上**2000元/吨,将分别增厚公司税前净利润1.84、0.71、0.99亿元。

积极推进产品结构优化升级,产业链持续向高附加值氟化学品延伸。目Gk饦前公司主要布局的主要为PTFE、FEP以及PVDF等,其中PTFE有2万吨,PVDF有3500吨(配备约2万吨R142b),在建6500吨预计将于22年下半年投产。未来公司将着力产业升级,延链、强链、补链,继续启动实施3万吨PVDF一期项目、巨芯冷却液项目(规划产能5000吨,一期1000吨已开建)、高**能氟材料项目,推进新兴品种开发和技术研发成果产业化,开拓高端产品进口替代市场。2022年公司经营计划中预计年度投资额为23.54亿元,进一步向氟氯化工高**能化工先进材料转型升级。

投资分析意见:三代制冷剂配额争夺战即将落下帷幕,公司三代制冷剂产能规模大,价格弹**大,同时加大力度延伸产业链向含氟聚合物等高附加值产品发展。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为15.20、19.43、26.46亿元,当前市值对应PE为30、23、17倍,维持“增持“评级。

12日晚间,新华保险发布第七届董事会第三十二次会议决议公告,该公司董事会审议通过《关于副总裁李源先生辞职的议案》。

**资料显示,李源出生于1962年8月,下个月将年满60岁。李源也是一位老保险人,投身保险行业三十余载,有着多家保险公司的从业经历,曾就职于**人保和**平安。

2001年10月,李源加入新华保险,历任该公司广东分公司总经理助理、副总经理、总经理、高级总经理,新华保险销售管理中心主任,个人业务总监,银保业务总监,区域总监兼北京分公司高级总经理,总裁助理兼华南区域总经理及广东分公司总经理等职。

2016年11月起,李源开始担任新华保险副总裁,至今已近6年。根据新华保险2021年年报,报告期内,李源已发税后报酬总额为124.91万元。

来源:新华保险2021年年报

在新华保险2021年业绩发布会上,谈到个险转型时,李源曾指出,个险的问题是当前寿险**突出的问题。他表示,从2020年开始新华的个险转型受到巨大的压力,一是来自于疫情的反复使得个险营销上的现场管理和亲访客户两个动作难于开展,二是个人营销30多年来积累下来的顽疾也日显突出,三是个险营销的监管趋严。

李源直言,新华保险的个险业务在近段时间承受了巨大的压力。总体来看,新华也跟同业一样,规模人力都是下滑的。但在这种情况下,新华的合格人力仍持平,并且月均人均综合产能还在上升。应该说,个险受到几个方面的压力,应当是挤干了水分,新华在这方面采取了一些积极和专业的措施,把合格人力稳住,并提升队伍的素质。

李源辞职后,新华保险高管团队还剩下:首席执行官、总裁李全,副总裁张泓、杨征、龚兴峰、秦泓波、于志刚以及总裁助理岳然、苑超军和王练文。

值得注意的是,李全、岳然均出生于1963年,张泓、于志刚则出生于1964年,均接近退休年龄。

经营业绩方面,根据新华保险2022年**季度报告,报告期内该公司营业**为749.63亿元,同比下降7.9%;归母净利润为13.44亿元,同比下滑78.7%;扣非净利润13.39亿元,同比下滑78.8%。对于归母净利润下滑的原因,新华保险表示,在去年同期净利润高基数的情况下,**受资本市场低迷的影响,投资**减少,导致**净利润同比减少。

保险业务方面,报告期内,新华保险实现总保费**648.90亿元,同比增长2.4%,其中,受新冠肺炎疫情持续冲击、营销人力规模缩减等因素影响,长期险首年期交保费85.66亿元,同比下降18.3%;续期保费423.64亿元,同比增长8.0%;短期险保费14.30亿元,同比下降41.4%。

资产管理业务方面,截至2022年3月末,新华保险投资资产为10960.70亿元,较上年末增长1.2%。2022年**季度,公司年化总投资**率为4.0%,同比下降3.9个百分点。