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中炬高新对应目标市值361亿,目标价45 元

2022-09-22 09:53:30 来源:网络 阅读:

公司基本面**差的时候逐渐过去,随着调味品行业进入新一轮修复和扩张,中炬**激励优化,目标设定合理,团队稳定**增强,渠道库存良**轻装上阵,成本压力逐步缓解,经营层面开启复苏阶段。近期公司二**东及一致行动人增持,引入专业战投,**权结构变化有望逐步明朗。综合考虑:1)21Q2-22Q1低基数带来业绩弹**;2)疫情有效管控,调味品行业进入新一轮修复与扩张;3)调味品好赛道,行业估值体系未发生明显变化;4)公司**管理改善带来催化,我们给予23年35倍PE,给予地产业务30亿市值,对应目标市值361亿,目标价45元,上调至“强烈推荐”评级。

行业修复:寒冬已过,复苏途中。今年疫情对餐饮渠道冲击更甚于20年疫情,但5/6月份随着疫情有效管控,餐饮场景**,终端动销改善,调味品行业度过**艰难时期,进入新一轮修复和扩张。去年Q2/Q3多数企业处于去库存阶段,叠加成本压力,**利润基数普遍较低,今年疫情下市场对各企业下半年及全年业绩预期都不高,低基数+低预期下,关注边际改善带来的催化。

管理改善:薪酬机制优化,团队稳定**增强。厨邦品牌基础扎实,尤其是在家庭端以及中高端餐饮渠道**誉度较高,管理上的改善有望充分释放品牌**。今年以来公司进一步优化薪酬机制,加大销售人员奖金的区分度,完成保底、挑战、冲刺三档目标分别可以拿到1倍、1.5倍、2倍奖金,考核向业绩为王靠拢,有利于凝聚团队士气。同时今年增长目标设定更客观理**,分为三档目标,达成更有希望,团队稳定**有明显改善。此外公司**东层面也有一些新变化,近期二**东及一致行动人增持,引入专业战投机构,**权结构变化有望逐步明朗。

成本回落:成本压力缓解,提价效果兑现。年初大豆、白砂糖、PET等原材料成本进一步走高,中炬未对原材料锁价或囤货,去年提价幅度难以覆盖成本**幅,Q1/Q2是成本压制**明显的两个季度。4/5月份开始玻璃、纸箱等部分**材成本回落,同比去年下滑,6月下旬原油、大豆等大宗商品期货价格快速回落,H2成本压力有望继续缓解,叠加去年成本前低后高的基数效应,提价对利润率的贡献有望在下半年逐步显现。

投资建议:经营治理双重底,边际改善迎催化,上调至“强烈推荐”评级。

经营层面,行业逐渐进入新一轮修复和扩张,**味鲜**激励进一步优化,目标设定更合理,团队稳定**增强,经销商库存良**,轻装上阵更能享受复苏**。治理层面,近期公司二**东及一致行动人增持,引入专业战投机构。

综合考虑:1)21Q2-22Q1低基数带来业绩弹**;2)疫情有效管控,调味品行业进入新一轮修复与扩张;3)调味品好赛道,行业估值体系未发生明显变化;4)公司**管理改善带来催化,我们给予23年35倍PE,给予地产业务30亿市值,对应目标市值361亿,目标价45元,上调至“强烈推荐”评级。

2022年7月26日,港**上市公司H&H国际控**(01112.HK)公告截至2022年6月30日止6个月的业务及**务**新消息。

**务方面,集团截至2022年6月30日止6个月的经调整可比EBITDA将较2021年同期取得低单位数跌幅。预期截至2022年6月30日止6个月的经调整可比EBITDA率将维持在中至高双位数的稳健水平。

预期集团于截至2022年6月30日止6个月的经调整可比纯利将较2021年同期下跌25%至35%之间。预期跌幅主要是由于与收购ZestyPaws有关本金额为5.5亿**元的增量计息**贷款的融资成本增加所致。

就根据国际**务报告准则编制的集团呈报纯利而言,尽管于截至2021年6月30日止6个月确认重大非现金汇兑亏损及非现金公允价值亏损,惟预期其将下降约5%至15%,较经调整可比纯利的跌幅为低,主要由于以下各项的有利影响所致:非现金汇兑**,主要由集团的集团**贷款重估所产生;及非现金**,主要由现有NewH投资及集团长期债务的对冲工具的公允价值变动所产生。

截至2022年6月30日,集团维持稳健的流动资金状况,现金结余为人民币21亿元。

业务方面,于2022年6月27日,集团提取一笔本金总额为11.25亿**元的三年期定期贷款,以就其现有贷款进行再融资。

截至2022年6月30日止6个月,经计及来自ZestyPaws的**贡献,集团按呈报基准实现高单位数水平的**增长。按同类比较基准,集团的**较去年同期录得约中单位数水平的增长。

就婴幼儿营**及护理用品分部而言,截至2022年6月30日止6个月,婴幼儿配方奶粉销售额录得低单位数跌幅。益生菌补充品销售额实现中单位数水平的增长。其他婴幼儿产品的销售额按年录得双位数水平的跌幅,原因为该类别的重点由增加销量转为提升盈利能力。

截至2022年6月30日止6个月,成人营**及护理用品分部仍实现双位数水平的增长。

截至2022年6月30日止6个月,宠物营**及护理用品分部按同类比较基准亦实现较去年同期相比可观的双位数水平的增长。期内,**国及**市场均实现强劲增长。